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上半年公募冠军最新策略“曝光”!韩广哲:四条细分赛道机会凸显!

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在线会员 发表于 2021-7-20 12:13:51 | 显示全部楼层 |阅读模式
上半年公募冠军最新策略“曝光”!韩广哲:四条细分赛道机会凸显!


2021年上半年公募排名灰尘落定,来自金鹰基金的黑马基金司理韩广哲出人料想地拿下了半程冠军,从他所管理的多只基金重仓行业可见这位新出炉的半程状元本领圈锁定在“新能源+医药”两大行业上。
比起已往几年公募基金盛行的白酒加医药的组合,如许的组合“思绪”实际并不多见。本周,韩广哲担当了《红周刊》记者的独家专访。他向记者分析熟悉的赛道:“在新能源赛道中,新能源车动力电池利润更好,光伏板块组件弹性大;而医药赛道中,生物疫苗和CXO两大细分赛道有景心胸支持。”
别的,对于发展股怎样做代价投资的标题,他也夸大:“某种水平上发展股的代价投资是公道定价加逆向投资的联合过程。如果定价都定禁绝的话,那么代价投资就无从谈起。”
上半年公募冠军最新策略“曝光”!韩广哲:四条细分赛道机会凸显!

和政策博弈不如去选高回报行业
《红周刊》:起首恭喜您拿到半程冠军,复盘上半年的走势,您以为热门快速轮动背后的缘故起因是什么?由此您做了哪些针对性的结构和调仓呢?
韩广哲:确实上半年市场颠簸幅度较大,热门板块变动频仍,但我长期关注的方向照旧新能源车、光伏、生物疫苗、CXO等赛道,这些细分赛道都有行业景心胸的支持。而行业内市占向导先的公司,同比增速都是较快的,尤其是再以后预测新能源行业,它的景心胸以及红利环境都是比力好的。不外,我对阶段性顺周期板块中的资源股机遇、碳中和配景下行业调解带来的结构性机遇,加入的并不多。
操纵上,在1月份市场感情比力热时,我对估值较高的公司减了一点权重,应对市场颠簸。厥后市场跌的比力多的时间,我看好方向股票的性价比反而更好了,有的估值已经回到了客岁三季度时的水平,因此我刚强地加仓原来持有的上述大方向上来。总结上半年表现不错的缘故起因,行业设置和个股选择上贡献的收益比力多。
《红周刊》:我们注意到近期央行降准了,下半年对运动性的担心大概有所缓解,这是否有利于核心资产卷土重来呢?而您的设置思绪又会作出哪些调解呢?
韩广哲:实在核心资产已往几年确实涨得比力好,比如高端白酒大概是免税等,背后是有斲丧升级如许的大逻辑支持。但涨到现在的阶段,这些公司的估值也不算太自制,免税和次高端白酒的红利增速较快,但是高端白酒的红利增速并不快,我们必要对未来投资回报率有一个重新的熟悉。现在来看,股价的表现和它的估值大概是重新匹配大概再平衡的过程,但从长远看,我以为这些行业的部分公司得到一个稳固的潜伏回报是没有太大标题的,其收入和利润在较长时间的稳固增长清楚可见,但是估值大概会有阶段性的回调压力。
对于近期的降准环境,大概现在降准大概给经济与市场一个阶段性缓冲,长远看,政策空间大概重新打开了,由于现在降下去当未来再升的时间,大概有更长的观察期与比力好的经济底子。原来我们以为政策边际方向大概会紧,运动性也很难继续再宽松下去,但阶段性它又松了一下,冲破了一些人的预期,降准背后的经济增速担心也值得思考。
但从资产设置角度看,与其去跟政策博弈,不如去选本身以为比力确定的、潜伏回报率比力高的一些行业。我上面提到的四条细分赛道,无论运动性宽松与否,抛开二级市场的一些贝塔影响,这些行业内里的好公司,我以为阿尔法照旧比力强的。纵然短期有调解,但长期标题不大。
《红周刊》:那么撤消运动性的困扰外,下半年您以为二级市场潜伏的风险因素尚有哪些,投资者应该怎样应对呢?
韩广哲:实在各人讨论最多的大概就是通胀了。由于疫情团体的趋势向好,会直接动员西欧经济体的渐渐复苏。客岁中国斲丧了环球比力多的库存,而西欧经济复苏的第一步起首就是累库,由此产生的效果就是通胀,既体现在生存资料上,也体现在一些生产资料上,比方铜、铝、化工品等,特殊是以原油为代表的各种大宗商品在下半年大概会有一些上涨压力。
从通胀对经济的影响来看,从客岁下半年到现在尤其是对2021年上半年出口造成肯定影响,由于上游代价涨得比力多了,对相干中游特殊是一些制造行业的红利照旧会有腐蚀。短期来看大概还好,由于经济仍在复苏通道,各国政府以为通胀是短期性的,只要是疫情控制了、经济规复到2019年之前水平的话,通胀不会造成太大的标题。从投资方面看,与其去预判运动性政策与通胀环境,不如想好应对方案,探求可以受益或顺遂传导涨价压力的产业环节。
新能源车重点关注动力电池光伏大概迎来低位结构良机
《红周刊》:近期,关于新能车板块泡沫严峻照旧被严峻低估引发争议,怎样解读该板块接下来的投资机遇和风险呢?
韩广哲:对于新能源车行业来说,电动化排泄率不停提升,必要去不停降资本,给斲丧者提供越来越有性价比的车型选择。而行业所面对的潜伏的风险,一个是市场代价层面,比方质料环节大概资源环节代价快涨,比如锂、钴、镍等资源上涨过多,大概中游的加工制造资本太高,导致电池的资本居高不下,由此就会影响新能源车的发展速率大概斲丧者的斲丧选择。
第二点隐忧来主动力电池相干产业链,其扩产的规模和速率都比力快。它们大概比预想的更快到达行业供求平衡,未来一旦这种状态产生,进一步出现投资规模比力大而排泄率又比力高的场景时,各家企业去比拼资本乃至代价战,此中内功火候欠佳的企业就会渐渐落后。
《红周刊》:从二级市场来看,迩来锂电池板块多次出现涨停潮,这背后固然跟新能源行业动力电池短缺导致的电池荒有关,这是否也昭示出新能车产业链中,现在最值得投资的是上游呢?
韩广哲:这内里有一个节奏的标题,由于现在确实需求比力好,动力电池企业对资源端包罗对供应链企业的保供担心照旧有的,由于都想去占据更多的资源,拥有更多更好的供应商。从资源端来看,大概差异的环节都会形成阶段性的供需求告急,比方电解液、六氟磷酸锂、溶剂与添加剂、锂、钴等各种资源,因此就会形成新的玩家想进来,原有玩家想快速扩产的环境,加速去缓解这种告急局面,代价就会不停向上,此时投资者对红利和收入的测算会比力直接和乐观,投资者对标的的追捧也清楚转达出如许的感情。
而有些环节的投产周期会长一点,短期大概也不会扩出来太多的产能,以是现阶段,对一些中游制造质料企业,我以为标题不大。但看长一点,如果来岁大概后年新建的一些产能投产,会导致代价大概向公道水平回落,终极回到一个均匀水平上。我判断未来详细到各环节,大概动力电池部分的利润会较好,质料端大概回到制造业的均匀水平。从拉长时间选标的的角度,我发起关注资源及中游里边供需告急时间一连较长,大概其技能门槛相对比力高且可以大概维持更久的公司。如果简化一下,就去关注动力电池一端未来最有上风的电池企业。
《红周刊》:光伏本年的风头不如新能源车,缘故起因也是之前上游原质料环节吞噬了中鄙俚利润,下半年您对这一板块投资有哪些想法?
韩广哲:上半年光伏调解的比力多,由于行业的大方向没有太大标题,在代价比力低的位置,投资人可以逐步去探求机遇。而光伏公司相对较弱的逻辑,是短期来看鄙俚的装机量不可,导致相干企业的红利大概会受到一些影响。但是这种装机量不可,大概只是需求延缓,并非消散了。思量红利节奏的话,以两年维度来看,光伏企业的估值照旧很有吸引力的。
本年硅料代价涨得比力多,导致了硅片、电池片、组件等等,都通过提价来克制鄙俚的需求,然后把鄙俚的需求只管以后延,期待硅料代价在下半年或来岁较快降下来,到时各个环节一起贬价再刺激装机需求,这一战略是公道的。股价如果跟着跌下来,反而给了投资者比力好的一个机遇,此中可以关注一体化的龙头、逆变器的龙头等。
如果本幼年装的话,来岁会装得更多。如果由于本年不装的部分都挪到来岁去装的话,行业增速大概会更高,则投资的潜伏回报大概会更大,因此现在趁低位结构是较好的机遇。
从光伏产业的逻辑看,客岁的光伏玻璃演绎了供应紧缺导致的代价快速上涨,本年供应告急的环节也会受益于高价带来的红利。如果硅料供应标题得到缓解,我以为红利弹性比力大的环节是组件,由于硅料、硅片、电池片等环节的利润大概部分水平向组件端让渡,其他一些供应告急的辅料公司也值得关注。
上半年公募冠军最新策略“曝光”!韩广哲:四条细分赛道机会凸显!

细分赛道生物疫苗和CXO胜出医美性价比一样平常,中药投资逻辑偏斲丧
《红周刊》:而您另一大本领圈会集在医药上,您也提到了更为看好生物疫苗和CXO两条细分赛道,缘故起因安在呢?
韩广哲:起首是横向行业比力,这些医药品种和其他行业比力,必要思量估值、行业的景心胸、红利增速等多个方面。细分行业的竞争力强弱差异,比如我以为CXO的景心胸和红利增速都是很快的,和其他行业相比也有吸引力。但有一些稳固增长且偏长逻辑的细分赛道,比如医疗服务,我以为固然长期的逻辑是比力确定的,但是它每年红利增速和就医的增长根本保持稳固。以是当估值过高时,相对于其他行业,我以为它的吸引力大概回报率也在降落。
其次,单纯去看医药行业的话,我以为生物疫苗、CXO是比力景气的。比方生物疫苗,从年初看,推进新冠疫苗简直定性比力强,本年会给疫苗公司带来比力大的利润贡献。我以为新带来的利润不肯定给多少估值,但对这些疫苗公司是很大的一部分资源积聚,可使用这部分资金去做多种管线的结构、并购、加大研发、渠道创建,对本来这些领先的公司起到为虎傅翼的效果,它们未来的发展会更有上风。
而医药行业内的其他细分行业,投资根本就是去找好公司来做设置的一个思绪。比方质料药和制剂,我以为性价比也比力高,它们每年的红利增速相对比力稳固,估值也没有特殊高。

《红周刊》:近期药品评审中央发布的新规一度造成了cxo以致医药板块的震荡,再联合即将发布的上市公司半年报,您对于医药细分赛道的景心胸认知又有了哪些调解呢?
韩广哲:评审中央的新规给创新药公司提出了更高的要求大概渴望,比方在做创新研发的时间选择疗效比力好的对标药物,尤其是扎堆儿比力严峻的方向,对研发与临床试验的要求更高了。而我以为对一连创新本领比力强的企业是没有太大影响的,但对于那些研发力气并不强、结构管线不多的企业来说,大概就另当别论了。尤其是现有的管线扎堆儿在比力多公司都聚焦的方向(比方PD-1靶向)上的话,则这类公司大概会受到一些影响。
但对CXO的话,我以为并没有太大的影响,由于创新药的研发肯定照旧要做的。对于已有的结构,大概会有部分方向性的调解,既有新增项目也会有调解的项目,但从整个盘子来说并不会有太大的影响。从景心胸来说,CXO和医疗服务都不太会受影响,短期只是感情上的厘革,CXO公司订单与诊疗需求也不会有显着表现。

《红周刊》:实际本年医药板块比力热的一条赛道是医美,但对此也存在争议,想详细听下您的看法?
韩广哲:我对医美确实不太熟,我研究并比力过医美产业链各个环节,此中比力关注的是上游的产物端。但是在医美赛道的鄙俚端,无论是医院大概诊所,这类公司的净利率确实不是太好,背后的缘故起因大概在于广告、引流等一些费用相对比力高。同时,医美行业对医生的依靠度大概也比力强。
《红周刊》:近一段时间中药板块中的部分标的也在二级市场掀起波涛,但是这一板块标的较少,公募似乎对中药股追捧也并不积极,想听听您的看法?
韩广哲:我阶段性地设置过中药,迩来这一细分赛道有一些政策上的利好扶植,会不会洗浴在政策的东风下涌现出较好的投资标的,我以为必要再去跟踪,短期还看不出来。拉长时间看,传统中药赛道的投资逻辑实际是偏斲丧的,比方阿胶、片仔癀、白药等等,其投资的逻辑偏长期,稳固谋划和产物代价上涨等因素蕴涵此中,可以包管公司的收入和利润有一个一连的业绩表现,但和我们迩来政策鼓励的方向并不是特殊匹配。
现在医药板块的着力点照旧在可以大概“治病救人”的医药品种上,不区分中药与西药。传统上我们对于中药板块偏斲丧的品种关注比力多,但未来的医药板块投资方向大概照旧要落到详细的医药品种上,中药也必要研发、临床试验、上市等一套流程,完成完备审评或认证的中药临床品种,才华说有可一连的投资机遇。
《红周刊》:新能源和医药是您现在固守的主赛道,假设让您在二级市场全行业中再拓展一条赛道,您会怎样选择?
韩广哲:我关注到一些偏制造业范畴里有国产更换方向的一些公司,比如说机床,大概一些传统行业的数字化改造机遇,它们大概比力细分,从行业产值角度来说无法和新能源相比,大概还没有形成一个大的行业体量。以机床为例,它是呆板行业根本应用装备,未来如果它更智能化和数字化,可以应用在各个行业的多种范畴,促进更多的行业智能化的改造与应用,这此中一定会有新的机遇涌现出来。

进一步举例,比如传统主营为视频监控的企业,也可以切入到视频辨认这一新的细分范畴,在生产制造、质量检测等多个环节,辨认操纵流程、产物瑕疵等,有效提升服从,实现传统人工无法胜任的一些工作,这就大概形成新的利润增长点,这些方面可以进一步关注。
发展股的代价投资重在公道定价
《红周刊》:能否先容一下您的投资框架,中心履历了怎样的迭代过程呢?
韩广哲:实在就是基于根本面的研究,然后去探求中长期产业趋势内里的投资机遇。中长期产业趋势对我相对比力紧张,无论是2010年之前的增量经济模式,照旧2010年之后这种经济增速不停下台阶、渐渐进入到存量经济发展模式。只要行业未来的产值不停增大,可以动员其他行业协同发展,行业增速比力快,就符合我界说的中长期产业趋势。如是配景下会表现出一些特性:行业增速快、行业空间大、行业内公司快速发展,共同拉大行业产值,比如上述我提到的看好的细分赛道。以是对我而言,实际是从中观维度向微观维度探求标的大概探求好方向的过程。
《红周刊》:在标的公司出现何种厘革时,您会选择减仓乃至清仓一只股票呢?

韩广哲:起首看这个行业是否出了标题,比方受到政策的影响大概环球技能进步带来的影响,比如新能源汽车忽然有一个更好的能源情势出现,如果其代价又自制、使用又环保,同时其也有很好的资源储量,大概对动力电池的相干公司就会有影响。如果出现这种环境,就会对行业远景、景心胸、未来的空间需重新评价,由此相干的公司也大概要调解,这是行业层面的改变。

如果从公司层面的话,重点就是要分析公司的核心竞争力大概护城河,两者的实质根本雷同,就是公司能不能有很好的核心竞争力,从而在接下来的市场竞争中依然会有很好的表现,市占率会提升,然后可以大概赚取比力大的一块利润。如果对核心竞争力的评价出现了一些负向的厘革,我以为大概就会减仓。
举例来说比如行业代价战时,如果有新玩家进来时,这家企业的应对环境怎么样,它的产物是否依然有比力好的竞争力,观察代价战之后它的市占率有没有提升。汗青上确实出现过通过代价战颠覆了原有的竞争格局,导致有些排在背面的企业会乐成逆袭,末了发现龙头公司跌下了宝座,就必要重新评价了。
《红周刊》:您所善于的赛道偏发展,此前媒体也曾报道您是刚强的代价投资者,您是怎样明白发展股的代价投资呢?
韩广哲:对于代价投资,每个人明白的也会有差异,我以为代价投资起首办理定价标题,就是说看周期也好或斲丧也好,所选公司的定价能不能比力正确,大概投资者以为它的代价应该是多少。如许各人才华在低估的时间去买,然后涨得比力多的时间卖掉,如果定价定禁绝的话,谈不上代价投资。

其次才是对峙按照公道的代价去做投资,比如某只股票以为它值十块钱,但现在是五块钱,如果还要去杀跌大概卖出,那就肯定和本身的定价南辕北辙。
因此,起首夸大投资者要有定价本领,然后照此在二级市场投资,而不是追涨杀跌跟着市场感情走。对峙如许做的话,是有一点逆向投资的思绪,领悟贯通实在才是代价投资,按照个人的定价本领判断标的股确实自制了,就应该买入。某种水平上,发展股的代价投资是公道定价加逆向投资的联合过程。
作者:张桔泉源:证券市场红周刊,更多内容请见阅读原文处
来源:http://mp.weixin.qq.com/s?src=11&timestamp=1626755405&ver=3201&signature=FkSu75wmVSgKkxChSExW30sFER11Y7jFRWKqkx*AEbHNZiPoc9VsPebGtfGLZfIXfxaeK2EC*OWxR593AmQ4iSMA-GEKjnbZPbT5mKonJAANyy3LIZYTo*Ip8NKdvOaC&new=1
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